结语（5）

也许读完这本书之后,最令读者吃惊的是巴菲特竟然也会犯错。的确,我们已经逐个分析了巴菲特的一些麻烦投资案。然而有趣的是,我们也发现巴菲特有扭转乾坤的神力。但是要想渡过难关通常需要很大的耐心。比如说,1998年伯克希尔收购了通用再保险公司和网际喷气航空公司,但是直到2006年这两家公司才开始盈利。就在收购通用再保险公司不久之后,巴菲特发现了它潜在的各种问题,其中包括会计舞弊、保费过低以及金融衍生品交易相关损失。网际喷气由于试图拓展欧洲市场使它遭受了巨大的损失。欧洲市场开始盈利的同时,美国本土市场却出现低迷趋势。然而,巴菲特从未放弃过这些公司。他始终相信它们最终能够渡过难关,并为伯克希尔带来可观的收益。他着眼于长期利益,不畏艰难险阻与这些公司风雨与共。我们从这一点可以看出,长期型投资往往需要投资者有很大的耐心。如果你找不出任何理由来证明一家公司会破产,那只要该公司的管理团队值得信任,你就不该放弃。

我们也了解到优质企业管理和接班人计划的重要性。多年来伯克希尔在这两方面做得都不够好。当然,大部分投资者也没有在意这些。毕竟,当一家公司的股票走势相当好时,投资者不会去抱怨公司管理和接班人等问题。然而,近年来许多投资者越来越意识到这两个问题的重要性。泰科、安然、世界通信、阿德尔菲亚以及其他很多知名公司的失败,很大程度上在于蹩脚的管理制度。

没有人会质疑沃伦·巴菲特是一位杰出的首席执行官。他同时也是最有道德的首席执行官之一。可惜的是,并不是所有资金丰厚的公司都有一个巴菲特这样的人坐镇。但就算是巴菲特这样一个如此优秀的人也不可能长生不老。巴菲特撇下伯克希尔的那一天迟早会到来。正是这些原因使公司将管理和接班人问题提上了日程。股东们必须依靠一个能够管得住首席执行官,使他不能随心所欲作威作福的董事会。一旦公司的在任首席遭遇不测,他们必须确保董事会已经制订出完备的接班人计划。多亏了纽约证券交易所的最新要求,使企业不能再对这两个问题睁一只眼闭一只眼。但是总是有一些公司做得比其他公司好。而且,很多在场外交易市场进行股票交易的公司,通常也不注意企业管理和接班人计划这两个问题。当近年来很多知名公司部分因为企业管理不善问题破产之后,一些长期型投资者付出了沉重的代价。在决定投资一家公司之前,请确保这家公司的管理没有问题。

近年来,股票期权也逐渐受人们关注。与大众普遍看法不同的是,巴菲特并不反对股票期权的使用。实际上,他认为股票期权是奖励企业高管的一种有效方法。他甚至指出他在伯克希尔的接班人将通过股票期权获得大部分薪资。然而,巴菲特强烈反对股票期权的滥用。他认为董事会应该制订恰当的股票期权方案以真正奖励那些创造价值的企业高管,而不是那些只在股市牛市时发挥作用的高管。他还认为期权不是免费的。巴菲特强烈要求在授予股票期权当时就应该将它支出。但是事实上,直到股票期权真正被行使时,它才算是被支出了。税务会计认识到了这一简单的事实,但财务会计却没有认识到。所以,在财务会计看来,当股票期权被分发并在当时就支出时,它才真正有价值。在股票期权被行使之前就将它们支出是一种误导,而且会计和税务两方面的问题,将给投资者徒增烦恼。任何情况下,如果一家公司的季度股票期权支出仅达几美分每股的话,那你千万不要对它进行投资。