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忠告6 玩好股市,每时每刻都要算计(2)

投资成功与数学天赋

巴菲特之所以认为,股市投资在某种意义上说有如打桥牌,是因为它们都是有百万种推理的游戏。你有许多赖以推理的依据——已打出的和未打出的牌。所有这些推理都会告诉你概率发生的可能性。它是对智力最好的锻炼。

与巴菲特打过交道的人都知道他具有超凡的快速计算能力。伯克希尔公司股东之一,纽约股票投资商克瑞斯第一次与巴菲特见面时,问巴菲特:“你是否曾使用过计算器?”巴菲特回答:“没有。”

克瑞斯又问:“那么你如何进行复杂的计算呢?难道你有天赋吗?”

巴菲特说:“没有,我只是与数字打交道的时间太长了,对那些数字有感觉而已。”

“您能否为我示范一下?比如99×99得多少?”

巴菲特立刻回答:“9801。”

克瑞斯又追问道:“如果一幅油画的价格100年内从250美元涨到500万美元,年收益率是多少?”巴菲特几乎又是“立刻”回答道:“13%。”克瑞斯惊讶地问他是怎么做到的。巴菲特回答说:“任何复利表都会显示出答案。”

通过以上这个小事例,我们可以看出巴菲特显然是有数学天赋的。基于这个原因,很多投资者声称巴菲特的投资策略之所以有效是因为他有这个能力,而对那些没有这种数学能力的人,这个策略就无效。但事实不然,实施巴菲特的投资策略并不需要投资者学习如何高深的数学。巴菲特说:“这是简单的代数问题,学起来并不难。难的是你能够在你的日常生活中每天都应用它。”

巴菲特善用概率投资,他常常应用概率的方法就是:收益概率乘以可能收益数量减去亏损概率乘以可能亏损的数量。这个算法并不准确,但事情就这么简单。

如果价值估计不准确,那么投资者在确定买入价格时的安全边际也会不准确,其直接后果是投资盈利的概率就会大大降低。而在概率较低的情况下进行集中投资可能会给投资人带来很大的亏损。

巴菲特非常重视概率估计的确定性。“我把确定性看得非常重要,只要找到确定性,那些关于风险因素的所有考虑对我来说就无关大局了。你之所以会冒重大风险,是因为你没有考虑好确定性”。

著名经纪公司负责人马歇尔?温伯格对巴菲特重视概率估计确定性的程度深有感触。他回忆与巴菲特两次一起吃午饭的情景:有一次他们俩在曼哈顿的一家餐馆吃午饭,巴菲特感觉火腿加乳酪的三明治味道很好,额外又吃了一个。几天后,温伯格和巴菲特又要一起出去吃午饭。巴菲特说:“我们还去那家餐馆吧。”温伯格说:“但是我们前几天刚刚到那儿吃过一次。”巴菲特说:“是啊。所以我们为什么还要冒险去别的地方?还是去那家吧。在那儿我们肯定能吃到我们想吃的东西!”这件事让温伯格认识到巴菲特在生活中运用的是与在投资中相同的“确定性”原则:“这也是巴菲特寻找股票的方式,他只投资于那些盈利概率绝不会让他失望的企业。”

澄清投资与概率论之间的联系的一个有用例证是风险套购的做法。巴菲特对风险套购的看法与商学院学生的看法是一致的。所谓风险套购,从纯粹意义上讲,不过是从两地不同市场所报的证券差价中套利的做法。风险套购已成为目前金融领域普遍采用的做法,它也包括对自己宣布并购的企业进行套购。有些投机家对未宣布的企业并购也采取套购的做法,但巴菲特认为,他的职责是分析这些事件实际发生的概率,并计算损益比率。

巴菲特看到了宣布合并的消息后往往是先分析消息的确定性。有些企业合并的买卖并不一定最终实现。董事会可能会出人预料地拒绝合并,或者美国联邦贸易委员会也会发出反对的声音。没有人能够十分有把握地说某一笔风险套购交易一定会最终实现。这就是风险所在。

巴菲特的决策过程就是运用主观概率的方法。他说:“如果我认为这个事件有90%的可能性发生,它的上扬幅度就是3美元,同时它就有10%的可能性不发生,它下挫的幅度是9美元。用预期收益的2.7美元减去预期亏损的0.9美元就得出1.8美元(3 × 90% - 9 × 10% = 1.8)的数学预期收益。”下一步,必须考虑时间跨度,并将这笔投资的收益与其他可行的投资回报相比较。如果你以每股27美元的价格购买阿伯特公司,按照巴菲特的计算,潜在收益率为6.6%(1.8美元除以27美元)。如果交易有望在6个月内实现,那么投资的年收益率就是13.2%。巴菲特将以这个风险套购收益率与其他风险投资收益进行比较。

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