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合适的价格胜过合适的时间

我很难告诉你这个时点(出手)是否刚刚好。我不会用时点的概念去衡量一个交易,我只会用价格去衡量一个交易是否合适。

——沃伦·巴菲特巴菲特认为,股票投资尽量不要去关心眼下的一时涨跌,不过当价格进入你认为合适的区间后,就可以采取行动了。在他看来,合适的买入价格要胜过合适的买入时间。

巴菲特在2008年9月完成对高盛集团的投资决定后,有记者问他这是不是他认为的合适的出手时间。他回答说:我很难告诉人们说这个时点出手投资股票是不是刚刚好,因为我不会用时点的概念去衡量一个交易,我只会用价格去衡量一个交易是否合适。

这句话很好地反映了巴菲特一贯的投资哲学,那就是永远不要去判断股价短期走势,而是只关心股价是否已经低于其内在价值。当股价大大低于内在价值时,这种投资就会产生一种“安全边际”效应。也就是说,这时候就表明投资良机到了。

巴菲特接着说,如果从5年或10年后再来看现在,它一定是一个超级的买入时段,但是这并不意味着下一个星期或下一个月的买入时机不比现在更好。他并不知道下一个月或者未来的6个月股市会如何发展,但他相信美国经济在经过一段时间的恢复后会发展得更好,而那些持有股票的投资者也会好起来的。

从中容易看出,巴菲特在选择买入股票时,采取的方式是Pricing(定价),即衡量股价和内在价值的比值;而不是Timing,即衡量买入时点的早晚。

能够较好证明这一点的例子是,在买入高盛集团和通用电气公司股票之前,贝尔斯登公司、房利美公司、房地美公司、雷曼兄弟控股公司,甚至全球最大的保险公司美国国际集团等,都曾经希望巴菲特投资它们,但遭到了巴菲特的拒绝。这表明,在同一个时点上,巴菲特并不是谁的价格低就买谁的股票,而是要经过性价比的认真比较。

这时候的巴菲特头脑很清醒,他更看重的是经济护城河,希望能够从具有经济护城河的公司中挑选到“伟大的公司(Great Company)”。

这一次巴菲特最终选择投资高盛集团、通用电气公司,实际上就表明这两家企业更符合上述标准,用巴菲特事后的话来说就是,“这两家公司是美国产业的脊梁(Backbone)。”

从另外一个角度看,巴菲特抄底金融海啸,其实他自己也不知道“底”在哪里,这也符合他注重选择Pricing而不是Timing的风格。

对比其他投资者,有太多的人终其一生沉迷于股市何时见顶、何时探底的“猜顶和探底”游戏中,永远不能跨越财务自由的门槛。究其原因在于,“猜顶和探底”对任何人来说都是一项不可能的任务,巴菲特也不例外。但巴菲特比别人聪明的是,他从来不去“猜顶和探底”,而是把精力放到考察公司内在价值和股价的对比上。

那么,巴菲特是如何知道高盛集团、通用电气公司这两家企业的内在价值已经落到他投资区域的呢?除了他常用的方法以外,这两家公司和巴菲特都有着深厚的渊源关系,这也是一项有利条件。

研究表明,巴菲特早在10岁时就和父亲一起拜访过高盛集团,并且一直对高盛集团公司抱有浓厚兴趣。巴菲特25岁时,就和高盛集团当时的董事长西德尼·温伯格建立了热线电话。高盛集团现任董事长兼首席执行官劳埃德·布兰克费恩2003年替代升任美国财政部长的亨利·保尔森出任公司总裁时,巴菲特是他最先拜访的人之一。巴菲特在2006年谈到劳埃德·布兰克费恩时说“他绝顶聪明”。事实上,布兰克费恩在美国华尔街也确实有“最聪明的CEO”之称。

说完了高盛集团,再看通用电气公司。巴菲特和通用电气公司前董事长、被誉为全球第一CEO的杰克·韦尔奇有着长达几十年的交情。在过去,高盛集团也曾经建议巴菲特投资通用电气公司,但巴菲特感觉价格不是太合适,所以拒绝了。在这次金融海啸影响下,巴菲特认为这个价格已经差不多了。

由此可见,巴菲特即使要买“伟大的公司”,也会非常看重价格,只有当具备足够的价格折扣或安全边际时才会毅然加入。而为了这一天到来,他有足够的耐心等上几十年。

巴菲特在伯克希尔公司1991年年报致股东的一封信中说:“我们一定要以合理的价格投资,并且确保我们的被投资公司绩效表现与我们当初所评估的一致,这样的投资方法(寻找产业的超级明星),是我们唯一能够成功的机会。”【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为,投资者不应把重点放在时机的选择上,而要放在价格的选择上。确实,从历史上看,凡是终其一生沉溺于股市“猜顶和探底”游戏的投资者,永远不可能跨越财务自由的门槛。

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