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股市知识:教你如何计算对价换算

  教你如何计算对价换算
    目前的对价方式五花八门,送股、扩股、缩股、现金、认购权证等多种对价方式使投资者觉得太复杂,很难做到一目了然。有没有一种简单的方法来比较衡量不同方案呢﹖兴业证券王春给出这样一种换算方式:
  尽管支付对价的方式各不相同但基本上可以通过适当换算比如转换为送股等统一形式。假设送股对价率K非流通股数量为N1流通股数量为N2缩股比例为a扩股比例为b现金支付为c。
  1、送股方案
  送股方案之间的比较最为简单如近期公布的东方明珠10送4股传化股份10送4.5股新和成、鑫富药业10送3股等投资者可以直接比较方案优劣。一般而言资质比较差、股本规模比较小的上市公司倾向于支付更多的对价。
  2、扩股方案
  对价率K=bN1/N1+N2+bN2。如清华同方议案中上市公司给流通股股东每10股转增10股相当于10送3.56股。
  3、缩股方案
  该方案通过上市公司以零回购价格向非流通股股东回购并注销其所持部分股份的方式支付对价。对价率K=N11-a/aN1+N2。以吉林敖东为例流通股股东按照1∶0.6074的比例缩股按照上述公式计算吉林敖东缩股部分所对应的对价约2.22股。
  4、现金方案
  假设非流通股股东支付流通股东的现金为c则对价率K=c/P。
  海通证券张卫东给出了另外一种换算方式第一批四家试点公司中紫江企业的对价原理可以借鉴。其股权分置方案根本原理是“股权分置改革调整不影响公司价值”即股权改革前后的公司价值相等即非流通股股数×每股净资产+流通股股数×交易均价可选择=方案实施后的理论市场价格×公司股份总数其中交易均价可选择市价、30日均价等。
  流通权的价值=非流通股获得流通权后的价值-非流通股的价值=非流通股股数×方案实施后的理论市场价格-每股净资产
  支付对价折合的股份数量支付股份的数量=流通权价值/方案实施后的理论市场价格。
  张卫东认为,运用这种计算方法可以分析比较一下目前已公布的第二批试点企业的方案。
  1、吉林敖东10股送1.81股。公司采取1∶0.6074的缩股比例进行缩股我们根据上述方法进行换算吉林敖东按照1∶0.6074比例进行缩股相当于每10股送1.76股如果加上非流通股股东让出的现金分红后相当于每10股送1.95股。
  2、长江电力10股送8.02股。其市场价格较高从而导致其流通权溢价较高但综合考虑长江电力的其他补偿措施以及该公司的发展前景我们认为其实际支付的对价应比10股送8.02股要低得多但长江电力目前的方案显然离投资者预期尚有明显的差距。
  3、宝钢股份10股送2.2股。如果按照最新的每股净资产3.522元计算应是10股送2.8股对于宝钢股份而言我们在评价其方案时一方面要考虑公司在行业内的领导地位和其优良的资产但同时我们也要考虑其二次发行的溢价以及其非流通股流通后对市场的巨大影响即使在一段时期内只是一部分非流通股上市流通。6月28日宝钢股份公布了试点方案相当于每10股送2.4股左右。应该说宝钢股份的股权分置试点方案对市场尤其是对国有大中型企业具有十分重要的标尺意义或示范作用。
  4、中捷股份10股送4.5股。按照上述方法计算应为每10股送5.65股。
  5、永新股份10股送3.5股。按照上述方法计算应为每10股送5.98股。
  对于中小企业板市场的上市公司我们认为应充分考虑其流通溢价有些中小企业板上市公司所给出的对价应该来说是稍低了。□ 金研   证券日报  

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