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行为金融学与投资策略

  行为金融学与投资策略
在证券投资学的各种理论和模型中,我们经常假设投资人是理性的,即会根据市场各类信息做出正确判断。

  实际上,除了这种传统的金融理论外,还有门理论叫"行为投资学"。该理论认为,人的行为其实并非一直是理性的,相反,人们常常因为过度自信、贪婪、盲目而做出错误的投资决定。在2002年,获得诺贝尔经济学奖的"行为投资学"理论,即直指人性的这些弱点。

  比如说,当我们买进的股票下跌时,一般投资人都不愿意认赔出场,而更愿意继续持有这些股票,希望它们返回到成本线之上。而如果手中持有的股票上涨时,则较有可能将它抛出。举例而言,一个投资人手中同时持有亏损30%及获利30%的股票,则他有更多可能将获利30%的股票抛出,而保留亏损30%的股票,即使该亏损股票已不适合该投资人的投资组合。另外一方面,如果我们获利30%的股票下跌了10%,则我们很可能不愿意抛售,而希望它的股价返回到30%获利的水平线上,将该水平线而不是我们买入时的成本,作为我们的成本考量。

  此外,投资人还较容易有抱群的心理,所谓羊群效应,就是指的这种现象,即使专业的投资经理人也难以避免。投资人很少有勇气与大众的观点抗衡,与市场做相反的动作,导致大家的看法均较一致,因此追涨杀跌,人云亦云。其实,投资经理及研究员也有这样的倾向,与市场做完全相反的动作,"与众不同",需要更大的勇气。

  另一个行为投资学揭示的人性弱点是,人们总对自己买的投资产品情有独钟,过度自信。即使做了错误的决定,一时很难修正自己的投资组合,也宁愿继续持有;而一旦开始下跌,又进入不愿抛出亏损的陷阱。

  诸如此类的投资心理,一般投资人均很难克服。因此,有些理财产品推出放弃预测时点的概念,以避免投资人受到这种迷思的影响。如基金的定期定额产品,及一些保持与市场变化一致的投资组合产品,包括指数基金,及一些与市场联动性为1的一些产品。这些产品认为,我们很难预测准时点,对未来市场的变化方向做准确判断几乎是不太可能的。因此,这些产品完全放弃预测时点,如定期定额产品,希望通过连续不断地小额购买,在下跌时可以多买一些份额摊低成本,最终获得一个较稳定的中长性的收益。其实,这种产品对个人投资者是比较合适的,因为踩错时点,由此而做了错误的资产配置,损失可能是巨大的。而定期定额虽不能保证投资人在最低点进场,但至少可以长期摊平投资成本,减少因时点错误而引致的损失。

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