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巴菲特关注的关键指标

    毛利润/毛利率:巴菲特寻求长期赢利的关键指标

    损益表(单位:百万美元)

    → 收入10 000

     销售成本3 000

    → 毛利润7 000

    毛利润7 000/收益10 000=毛利率70%

    现在,如果我们从公司年度报告的总收入中减去它的销售成本,我们将得到公司所报告的毛利润。例如:1 000万美元的总收入减去700万美元的销售生产成本,毛利润为300万美元。

    毛利润的金额是总收入减去产品所消耗的原材料成本和制造产品所耗费的劳动力成本。它不包括销售和管理费用、折旧费用、企业运营的利息成本。

    就其自身而言,毛利润能提供给我们的信息很少,但是我们能通过这个数据去计算公司的毛利率,而毛利率能给我们提供很多关于公司经济运营状况的信息。

    计算毛利率的公式为:

    毛利润/总收入=毛利率

    巴菲特的观点是:只有具备某种可持续性竞争优势的公司才能在长期运营中一直保持赢利。他发现,比起缺乏长期竞争力的公司,那些拥有良好长期经济原动力和竞争优势的公司往往具有持续较高的毛利率。让我们来看看下面的数据:

    巴菲特认为,具有持续竞争优势而保持较高毛利率的企业包括:可口可乐公司一直保持60%或者更高的毛利率,债券评级公司穆迪的毛利率是73%,伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司的毛利率为61%,箭牌公司的毛利率为51%。

    相对于我们所熟知的这些优质企业,那些长期经济运行情况不太良好的公司,其毛利率就相形见绌了。例如:濒临破产的美国航空公司,它的毛利率仅为14%;陷入困境的汽车制造商——通用汽车制造公司,其毛利率只有21%;曾经陷入困境,但现在已经扭亏为盈的美国钢铁公司的毛利率为17%;一年四季都在运营的固特异轮胎公司,在经济状况不太良好时,毛利率也只有20%。

    在技术领域,巴菲特因为不熟悉这一行业而未提及。微软一直保持着79%的高毛利率,而苹果公司的毛利率只有33%。两者对比可反映出,销售操作系统和软件的微软公司比销售硬件及提供相关服务的苹果公司的经营状况更加出色。

    公司的可持续性竞争优势能够创造高毛利率,因为这种竞争优势可以让企业对其产品或服务进行自由定价,让售价远远高于产品成本。倘若缺乏持续竞争优势,公司只能通过降低产品及服务价格来保持竞争力。如此一来,公司的毛利率以及盈利能力理所当然会下降。

    通用规则(当然也有例外):毛利率在40%及以上的公司,一般都具有某种可持续性竞争优势;而毛利率低于40%的公司,则一般都处于高度竞争的行业,因为竞争会削弱行业总利润率。如果一个行业的毛利率低于20%(含20%),显然说明这个行业存在着过度竞争。在此类行业中,没有一家公司能在同行竞争中创造出可持续性的竞争优势。处在过度竞争行业的公司,由于缺乏某种特殊竞争优势,无法为投资者带来财富。

    毛利率指标检验并非万无一失,它只是一个早期检验指标,一些陷入困境的公司也可能具备持久竞争优势。因此,巴菲特特别强调“持久性”这个词,出于稳妥考虑,我们应该查找公司在过去10年的年毛利率,以确保其具有“持续性”。巴菲特知道在寻找稳定竞争优势的公司时,必须注意持续性这一前提。

    毛利率较高的公司也有可能会误入歧途,并且丧失其长期竞争优势,一是过高的研究费用,其次是过高的销售和管理费用,还有就是过高的债务利息支出。这三种费用中的任何一种如果过高,都有可能削弱企业的长期经济原动力。这些被称为营业费用,它们是所有公司的眼中钉。

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