三、融资融券条件下权证操作策略

    融资融券交易是一种信用交易,信用交易最大缺陷是股票走势将会影响融资融券交易策略成败。融资交易风险是有限而收益无限,融资部位亏损加剧对组合影响愈来愈小。融券交易收益是有限而风险无限,融券部位亏损加剧对组合影响愈来愈大。

    融券提供卖空机制,有利于提升衍生品定价效率,在某些程度上将改善单边市状况。然而很多投资者做多思维根深蒂固,短期不能希望过大。

    融资融券是对冲基金常用的交易手段,融资融券推出以后,对冲基金两大策略即相对价值套利和股票对冲便能够运用。

    融资交易相当于认购期权多头,属于做多波动率策略。做多波动率策略是追求大赢的策略,在交易行为上相当于追涨杀跌。做空波动率策略是追求常赢的策略,在交易行为上相当于高抛低吸。融券交易是做多波动率策略与做空波动率策略的组合。

    很多投资者尤其是价值型投资者常常认为追涨杀跌是一种投机性交易行为,实际上追涨杀跌是一种既积极进取又能防御的交易策略,在风险控制方面具有独特的优势。低风险投资者本身属于做空波动率类型,但也运用做多波动率策略以控制组合风险。

    投资者之所以会选择追涨杀跌主要有以下三个原因：

    1.风险控制需要,投资组合保险实际上是通过追涨杀跌以实现的。

    2.认购期权风险有限收益无限报酬形态极具吸引力,通过追涨杀跌能够实现。

    3.有考核期价值型投资者,有意无意会选择追涨杀跌策略。

    权证波动率交易是一种对市场方向中性,却对波动率看涨的交易策略。买入马鞍式组合权证与勒束式组合权证是最常见的权证波动率交易策略。

    2008年6月6日,香港备兑权证有4815只,认购权证占88%,认沽权证占12%。中资股权证约占2/3,其他权证约占1/3。依据我们选择权证经验,真正对投资者有意义的权证通常不到总量的5%。