第七章　雾里看花

当然,艰难的部分就在于鉴别一个“繁荣一一一萧条序列”。要识别这一序列,投资者 必须了解其他的投资者们怎样把握经济的根本。在任何给定的时间里,都能了解市场一一一 所有这些投资者的想法,这是索罗斯投资技巧的本质。

一旦一个投资者了解了市场,他就有可能另辟溪径,去赌那些意想不到的事情,假定一 个“繁荣一一一萧条循环”即将发生或已经开始。

怎样去把握一个“繁荣一一一萧条序列”呢？

1994年4月13日,索罗斯在出席银行、金融和城市事务团体会议之前,作了一个简短 的说明,例如不同意“普遍的明智”。大多数人都相信金融市场趋向于平衡,并且可以对将 来准确地贴现。索罗斯认为,金融市场不可能对将来精确地贴现,因为它们不仅对将来贴 现,而且有助于它的形成。”

“一旦你了解了市场在闲些什么,你就要从其他方面积极行动,为那些意想不到的事件 下赌注。”

他说,有时候,金融市场会影响股票发行的基础,虽然,市场只应该去反映它们。“这 种情况发生,市场便进入了动态的不平衡状态,这时行为就会完全不同于高效率市场理论所 设想的一般状态。”

这种“繁荣——萧条序列”并不是经常发生。当它确实存在时,因为它们就会影响经济 的基础,因为它们极具破坏性。只有当市场受到紧随的倾向行为支配时,“繁荣一一一萧条 序列”才会发生。“紧跟倾向的行为,在这里,我是指人们以一种自我加强的方式行动,价 格上升就去购买,价格下降就抛售。”

“倾向一面的紧跟倾向的行为对于产生一次强大的市场失败是必要的,但是还不足以使 之发生。此时,你要问的关键问题是,紧跟倾向行为是怎样产生的？”

乔治·索罗斯的回答：

有缺陷的感觉引起市场的自我培育。

市场的自我培育是投资者陷入盲目的狂热或盲目从众心理之中的另一种说法。

市场狂热地自我培育时常会反应过度,时常会走极端。这种反应过度——走向极端—— 引起了一轮“繁荣——萧条序列。” “有缺陷性的感觉引起市场的自我培育,市场狂热 的自我培育时常会反应过度。”

因此,投资成功的关键在于把握市场开始自我培育的契机,因为识别这一时机,投资者 就会知道一轮“繁荣——萧条序列”是即将开始,还是已经进行。正如索罗斯所说：“对射 过程紧随一种辩证模式的理由,可以用一般术语加以解释：市场形势越不稳定,人们越容易 被市场趋向影响；这种受市场趋向影响的投资越大,市场的形势越不稳定。”

一轮典型的繁荣——萧条序列的主要阶段有：

●一种还没有被认识到的倾向；

●自我加强过程的开始；

●市场方向的成功测试；

●自信心越来越强；

●现实感觉之间的差距；

●最终,相反方向的自我强化序列映象的开始。

索罗斯还论证说,当一种倾向持续存在时,投资交易的意义更大。而且,们见紧随着倾 向,以致倾向越严重,偏见越强烈。最后,当