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巴菲特牛市和熊市中的仓位管理策略

  巴菲特在60余年的投资生涯中,不仅赚到富可敌国的个人财富,还创造了凭借投资方式成为世界首富的传奇。全世界研究和学习巴菲特的投资者数以万计,但大多数人是囿于巴菲特价值选股的护城河、不熟不做的能力圈、安全边际和长线持有等范围,却很少有人研究巴菲特在牛市和熊市中的仓位管理策略。

  巴菲特的仓位管理法

  现在我们参考《跟巴菲特学习仓位管理》一书中的数据,来剖析巴菲特在牛市和熊市中的投资特点。

  在长达52年的时间,巴菲特所管理的公司取得了8843倍的涨幅。他创造了高达19%的年复合增长率,远超同期美国标普500指数平均9.7%的增长率(标普500指数同期涨幅约127倍)。

  通过分析52年巴菲特的业绩,我们可以发现:

  52年之中,投资收益率超过50%的只有1年;

  52年之中,投资收益率在40%~50%的有5年;

  52年之中,投资收益率在30%~40%的有7年;

  52年之中,投资收益率在20%~30%的有9年;

  52年之中,投资收益率在10%~20%的有9年;

  52年之中,投资收益率在0~10%的有19年;

  52年之中,投资收益率为负数的只有2年。

  为什么在52年中没有一年投资收益率超过60%的人,却能够成为世界首富?

  为什么52年中有21年,也就是将近一半的年份,投资收益率低于10%的人能称霸股坛?

  巴菲特财富增长的秘诀不在于一年两年的暴利,而在于持续稳定的复利。

  我们来看巴菲特业绩表里关键的几个年份:

  1967年标普500指数涨幅30.9%的情况下,巴菲特的投资收益率才11.0%;

  1975年标普500指数涨幅37.2%的情况下,巴菲特的投资收益率才21.9%;

  1999年标普500指数涨幅21.0%的情况下,巴菲特的投资收益率才0.5%。

  为什么这些年份里,巴菲特的投资收益率会大幅低于标普500指数涨幅?不是因为巴菲特的股票涨得不好,而是这些年份是美国牛市的后期时间,也就是股市即将见顶,巴菲特对股票仓位进行了大幅的减仓。

  打个比方,我们手上有10万元,投资5万元购买基金,假设基金涨了20%,5万元的基金给我们带来的收益是5×20%=1万元。但是,1万元的收益对总账户来说收益率是多少呢?是1万除以10万等于10%。为什么基金涨了20%,总收益才10%?因为我们只用一半的资金,也就是一半的仓位。所以巴菲特在牛市后期的年份,收益率不仅没有跑赢标普500指数,而且落后很多,主要原因是巴菲特在牛市后期大幅减仓了。

  下面,我们来看标普500指数大跌的年份:

  1974年标普500指数跌幅26.4%的情况下,他不仅没有亏损,反而赚钱了,投资收益率达到了5.5%;

  2002年标普500指数跌幅22.1%的情况下,他不仅没有亏损,反而赚钱了,投资收益率达到了10%;

  2008年标普500指数跌幅37.0%的情况下,这次他也亏损了,但是只亏了9.6%,比标普500指数少亏了非常多。

  为什么这些年份里,在标普500指数大跌的情况下,巴菲特不仅没有亏损,反而赚钱了,或者只亏了小钱?因为这些年份是美国熊市的时期。在牛市后期巴菲特大幅减仓了,虽然少赚了牛市后期的钱,但是在牛市结束后开始暴跌的过程中,因为仓位很小,没有遭遇大的亏损,反而在熊市后期低点附近抄底,买到重仓,也就是非常大的仓位,当行情稍为反弹一些,巴菲特就开始赚钱了。

  “前无古人后无来者”的巴菲特,被誉为“有史以来最伟大的投资大师”,他把风险控制作为投资考量的第一要点,提出投资的三原则:

  第一条,不要亏钱;

  第二条,不要亏钱;

  第三条,牢记前两条。

  虽然他的那句“别人贪婪的时候我恐惧,别人恐惧的时候我贪婪”的格言尽人皆知,却很少有人思考和理解其背后的含义。别人贪婪指的是牛市后期,巴菲特恐惧地减仓;别人恐惧指的是熊市后期,巴菲特贪婪地加仓。

  从短期来看,比巴菲特业绩更优异的投资者非常多,甚至在牛市翻倍的投资者也非常多,但是巴菲特所见长的并不是“赚得快”,而是“赚得久”。他绝非投资赛场上的“百米冲刺冠军”,却是投资“长跑”中最终的胜出者。

  我们应该向巴菲特学习“熊市底部重仓,牛市顶部轻仓”的仓位管理思路。这个道理很多资深投资者都知道,但是只知其概念,并不知如何实操。很多资深投资者也不懂得如何牛市减仓和熊市抄底,他们经常抄底在半山腰。

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