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抛弃“板块”概念


    抛弃“板块”概念

   时下比较流行的一种股票分析方法是将股票分为若干板块,多是按行业或某种似是而非的概念(如光概念板块)划分,然后说此板块将如何,彼板块将怎样。作为一种分析和研究的方便,这无可厚非,但投资者却经常被不自觉地引入了一个误区:重板块而轻个股。结果经常出现的情况就是,在热门的被一致看好的行业板块上大伙趋之若骛,例如任何时候的号称"高科技板块"上都有大量散户热衷持有。但是投资却决不会是这样简单,结果往往难以让人满意,甚至最后将你大大套牢的正是属于号称不败的最有成长性的某一板块的某只高科技股上,而在你被击沉的破船旁边,轻舟而过的黑马却恰是不入你法眼的另一板块的某股。事实是,"青山处处埋忠骨",在每个板块下都有陷阱地雷和吸血鬼让你完蛋,真正的不败金身不会附于整个板块。任何一只股票,重要的是个性,个性高于板块。   举个例子来说吧,1962年巴非特和他的合伙人以每股7.6美圆的价格买下了一家纺 织公司--伯克希尔.哈撒韦的一部分股份。即使在那个时候,纺织业也并非是高利润的行业,巴非特看中的是这家纺织公司具有良好的、稳定的现金流,当时,伯克希尔.哈撒的运营资金是它市价的两倍。巴非特利用它的良好的现金流和回报,进行了一系列的投资。以伯克希尔.哈撒为基地他建立了自己的金融帝国。   1994年伯克希尔的股价是每股20400美圆,32年里2600倍的涨幅,近乎神话。如果当时仅仅把伯克希尔看作纺织板块里的普通一股,而没有看到它实际已经发生的变化,管理层和经营方针发生的变化,做梦也不会想到它今天的成就。事实上,良好的现金流+一个金融大师=赢利奇迹。   华尔街另一个传奇人物彼得·林奇也非常反对过时而又诱人的所谓"现代证券组合理 论",它教人不需要了解你所购买的公司,只要将股票按产业部门分门别类,然后按类别进行交易。林奇不会这么简单地做他的组合,否则他也不会有他的辉煌。林奇大量地进行了各个公司的调查和走访。那么,为什么不提倡按板块划分而要重视个股呢?因为在任何行业里都有好的、价值被低估的股票,也都有难副其实的被高估的股票。那么又为什么呢?同一个行业里的股票为什么发展潜力不同、价值不同呢?   1、隐藏价值 由格雷厄姆所提出的隐藏价值,经巴菲特和林奇等华尔街的后起之秀继承了并且发扬,内涵和外延都更加丰富了。它至少包括这样几重概念:帐外隐匿的资产;存货及土地的现市值和帐面值之差;未合并报表的子公司;补亏带来的税收优惠;公司具有的特许权;商誉等等。一个公司如果有未被发现的隐藏价值,其实际价值就非常有可能被低估了。   拿商誉来说,这种东西似乎很玄,只有当这个企业出售时才能度量。但是实际上它贯穿于这个企业的日常经营中。比如说,就啤酒来说,我们能接受青岛啤酒比别的国产品牌贵;拿家电来说,海尔的售价比别家高;可口可乐比国产汽水价高又销得好,绝非因为它神秘的7X。这体现出来的其实就是商誉。有商誉的公司,销售利润率一般会较同行高,会获得超出行业平均利润率的水平。在竞争激烈时,它显得极其重要。   又比如特许权来说,某电视台获得的营业许可当时可能是免费的,但是多少年以后当它出售时却可能价值数亿。这又有多少人事先注意到了呢?   2、经营管理水平 同是服装行业,我们既有象雅戈尔杉杉这样的绩优股,又有怎么也幸福不起来的ST幸福,和康赛。外贸行业我们既有浙江东方,又有ST九州。   管理混乱、应收帐款高企、投资效率低下、贪污腐败、非法经营,这种情况下搞公司,无论哪种行业内的公司都搞不好。而象前面所讲的巴菲特经营的伯克希尔,优秀的管理和经营,则使一个平凡的公司有了神奇的变化。经营管理人才是公司一笔财富。   3、公司的主导产品属于不同的细分市场或处于不同的生命周期阶段上。 尽管处于同一行业,生产同一类产品,但是这家公司生产的这种产品可能处于早期发展、高速扩张、稳定收益、衰退某个不同的阶段上。其产品必须细细分析,不能一概而论。例如,同样是所谓的通信板块,中讯科技、中科建、TCL等生产的是通信终端设备--电话机,其业务本质上属于消费电子产品制造,技术含量不高,利润微薄,无法和生产系统设备的大佬们50%左右的毛利率相比;而通信系统设备制造厂商中,青鸟华光,原先生产的程控交换机曾经风光一时,但现在则是江河日下,虽同是通讯行业,其科技含量和发展前景,绝不可与大唐、中兴等同日而语。   实际上这一点最具迷惑性。众多投资者对这些所谓科技股到底有多少科技含量难以 读解,很容易陷入笼统的板块泥潭,投资一只已是衰退阶段的"高科技"股票而套牢。   好股票也有,需要仔细分析才能去粗取精、去伪存真,除了大唐、中兴这样的即将迎来业绩高涨的股票之外,还有一些股票可能需要较长的时间才能显现其英雄本色,但回报可能会更大,如新太科技,其业务是,基于个人计算机平台,整合现在的电话、传真、电子邮件等通信手段,为企业和个人提供更多更好的信息交流工具,业务前景广阔;目前,其在综合语音服务系统提供领域已有70%以上的市场份额,在该领域是无可争议的领导企业,赢利能力较强。其投资价值高于其它一些软件开发企业。

来源:王中魁 王刚

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