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股市越低迷,安全边际越大

一个投资者必须既具备良好的公司分析能力,同时又具备必须把他的思想和行为同在市场中肆虐的极易传染的情绪隔绝开来,才有可能取得成功。在我自己与市场情绪保持隔绝的努力中,我发现将格雷厄姆的“市场先生”的故事牢记在心非常非常有用。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为,股市越低迷,这时候股票投资的安全边际区域就越大,投资安全性就越强,投资回报率就越高。

巴菲特很少预测股市走势,因为他更看重公司内在价值。可是1974年10月初,当时的道·琼斯指数只有580点时,他还是接受了《福布斯》杂志的采访,并且作出了人生中第一次对股市的公开预测。他说:“我觉得我就像一个非常好色的小伙子来到了女儿国——投资的时候到了。”

1973、1974年,美国股市发生崩盘,而这时候的巴菲特却没闲着,股价越低他越买,媒体形容他是在“疯狂买入股票”。因为他认准一个理:股价越低,表明这只股票的安全边际越大。

自从1970年巴菲特有限公司解散后,巴菲特一直感到没什么股票好买。因为他用自己的那套衡量公司内在价值的方法,已经无法衡量股票的真正价值了,唯一可做的是“马放南山”。

1972年,伯克希尔公司证券投资总额亿美元,其中用于股票投资的金额只有亿美元,其他的投资都是债券。因为他感到当时的股价太高了,这样高的股价不值得投资。他形容自己的心情是:“我觉得我就像一个非常好色的小伙子来到了一个荒岛,我无股可买。”

当时,美国几乎所有投资基金都集中投向于一批知名度很高的成长型股票,如施乐公司、柯达公司、宝丽来公司、雅芳公司、得克萨斯仪器公司等,人称“漂亮的50种股票”。

投资者普遍认为,投资这样的股票是安全的,无论价位多么高,投资风险都不大。就这样,1972年时这些股票的市盈率纷纷上涨到80多倍。

然而巴菲特早就预料到、而其他投资者普遍没想到的局面出现了——美国股市发生了大崩盘,即使这些“漂亮的50种股票”也未能幸免。几乎所有股票的价格都拦腰截断跌去一半,这正好给巴菲特拣便宜股创造了良好机会。

巴菲特翻开各家公司的报表,看到市盈率都是个位数,高兴得跳起来。他大批买入原来看好的、现在跌得股价不像样的各种股票。他认为,这时候买入股票才是最最安全的。

例如,有一只联合出版公司股票,发行价是10美元,一个月内就下跌到美元,市盈率还不到5倍。这时候巴菲特大量吃进,据统计,1974年内有107个交易日他都在买入这只股票。

巴菲特买入华盛顿邮报公司股票也是在这个时候。1973年2月,伯克希尔公司买入华盛顿邮报股票18600股,股价是27美元;5月又买入4万股,股价是23美元;以后股价继续下跌,他又继续买进。到9月份时,伯克希尔公司已经成为华盛顿邮报最大的外部投资者。他算了这样一笔账,当时的华盛顿邮报资产价值4亿美元,而现在只需花亿美元就能买得到,怎么算怎么合算。

正因为有这些在股市最萧条时买入的优质股票垫底,巴菲特后来才会取得如此杰出的投资回报。

1973年,巴菲特用于购买华盛顿邮报的投资为1062万美元,到30年后的2003年末,这笔投资市值已经增加到亿美元,从中获得投资回报亿美元,投资收益率高达128倍。

【投资心法】对于真正的投资者来说,股价越是下跌,股票投资的安全边际就越大、投资风险就越小。每一位消费者去菜场上买蔬菜都会讨价还价,为什么买股票就不呢?

 
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