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后悔没有长期持有迪斯尼

在20世纪60年代,整个迪斯尼公司的卖价约为8000万美元。那个时候,他们投资了1700万美元。也就是说,公司当时的卖价约为初始投资的5倍左右。我们购买了价值500万美元的股票,第二年以600万美元的价格卖了出去。如果我们一直持有这些股票,到20世纪90年代中期,那个时候的500万美元就已经超过10亿美元的价值。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特现身说法】

巴菲特认为,投资者不准备持有10年的股票不要买。他以自己两次持有迪斯尼公司的股票为例,两次持有的时间都不长,但性质不一样,总的来说,他对这两起短期持股是抱有遗憾的。

巴菲特在伯克希尔公司1995年年报致股东的一封信中说,1965年迪斯尼公司的税前利润为2100万美元,但是它所拥有的现金就超过了负债。当时迪士尼乐园投资1700万美元的加勒比海海盗船才刚刚开幕,公司的全部市值也不过只有这艘海盗船的5倍,真是太便宜了。

在这种情况下,巴菲特有限公司以平均每股31美元的成本(股票分拆后),投资500万美元买入该股票,拥有迪斯尼公司5%的股份。

遗憾的是,仅仅一年后的1967年,他就以600万美元的价格把这些股票卖了出去。容易看出,虽然当时这笔投资的获利率高达20%,可是从事后来看,这绝对是一个错误。

巴菲特不无后悔地说,如果这笔投资能够一直捂到20世纪90年代中期,那么这原来的500万美元就会变成10亿美元也不止喽。

迪斯尼公司拥有全球最著名的吉祥物米老鼠和唐老鸭。正因如此,它每年都会从它的主题公园、电影、音乐、书籍、商店、体育,以及其他商品如迪斯尼互动、迪斯尼巡游线、网站等获得100多亿美元营业收入,每天参与这些项目的人数高达8000万人。

1995年,迪士尼公园把收购目光瞄准了资本城/美国广播公司。

当年7月中旬的某一天,巴菲特和资本城/美国广播公司总裁汤姆·墨菲准备去打高尔夫球,路上正好遇到迪斯尼公司总裁迈克尔·伊思纳。于是迈克尔·伊思纳就向巴菲特和汤姆·墨菲提起了收购资本城/美国广播公司的事,巴菲特回答说,可以考虑,但要和汤姆·墨菲商量一下再说。

需要补充说明的是,在此以前的3个月,迈克尔·伊思纳已经和汤姆·墨菲探讨过收购资本城/美国广播公司的事情了,只是对一些操作细节还没有作具体落实。这主要是,汤姆·墨菲希望能得到迪斯尼公司的股票,而迈克尔·伊思纳希望能全部用现金来支付收购款。

这时候的巴菲特回过头来对汤姆·墨菲说,我觉得迈克尔·伊思纳所说的用现金收购可以考虑。在任何时候,如果有人想用现金购买伯克希尔公司的东西都是可以的,你说呢?

就这样,汤姆·墨菲原来一贯坚持的立场有些动摇了。虽然他提出还要再考虑考虑,但实际上,迪斯尼公司作为收购资本城/美国广播公司的主要潜在客户,还是令他非常满意的。

1995年7月31日上午,上述两家公司公开宣布准备合并——迪斯尼公司愿意用每股127美元的价格购并资本城/美国广播公司,交易总额为190亿美元,其中包括一部分现金和一部分迪斯尼公司股票。

正是有这样一段插曲,巴菲特在伯克希尔公司1995年年报致股东的一封信中说,在迪斯尼公司并购资本城/美国广播公司时,他可以有几种不同的选择,既可以选择把原来的1股资本城/美国广播公司股票换成1股迪斯尼公司股票外加65美元现金,也可以要求全部换成现金或股票。

当然,所有这些都要通过双方洽谈来决定。事实上,除了换股以外,巴菲特又继续收购了一些迪斯尼公司的股票。这样,巴菲特最终持有迪斯尼公司股票的比重达到,摇身一变成了它的大股东。

这桩购并案成为美国企业购并史上的第二大合并案,在全球娱乐和媒体公司中位居第二。遗憾的是,公司合并后日渐衰弱,慢慢地被时代华纳公司超了过去。也正是如此,直接影响到了巴菲特对迪斯尼公司的投资决策。

1998年末,伯克希尔公司还持有迪斯尼公司股票5100多万股,可是1999年末在伯克希尔公司年报上就看不到这一持股品种了。这表明,伯克希尔公司持有的迪斯尼公司股票价值已经跌到亿美元以下。到2001年初,伯克希尔公司已经彻底卖光了它所持有的迪斯尼公司的所有股票。

2001年“9·11”恐怖袭击爆发后,迪斯尼公司的股价跌到10多年来的最低点。迈克尔·伊思纳吃准巴菲特“爱捡便宜货”的特点,希望巴菲特能够再次投巨资收购迪斯尼公司。可是这一次由于巴菲特在忙于应付恐怖袭击给伯克希尔公司造成的巨额保险理赔,再也没时间顾及这件事了。

这从一个侧面可以看出,虽然巴菲特不可能预测到什么时候会爆发“9·11”恐怖袭击事件,但事实上,他在股市暴跌以前就清掉了手中持有的迪斯尼公司股票,也不乏是一条英明决策。

而相比之下,他前一次持有迪斯尼股票的时间太短,违背了他自己的长期投资理念,这对他来说也是一条沉痛教训。

【巴菲特智慧结晶】

巴菲特认为,不准备捂在手里10年的股票不能买。回顾他1966年投资500万美元购买迪士尼公园股票第二年就抛出的事,他不无遗憾地说,要是把它捂在手里30年,这500万就变成10亿美元喽!

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