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有些负债本来是可以省掉的

更重要的是,并不是中小企业才可以利用到这种服务,目前已经有一些大企业利用Netjets来补充本身机队调度的不足,这让他们可以不必因为应付高峰时间与避免必须长时期停留地面的任务而省下一大笔开支。当一架飞机被用来当作私人使用,一个很大的争议那就是不是由现在的客户买单,就是由后辈的子孙来买单,这也是我最敬爱的阿姨Alice在40年前问我是否应该买一件貂皮大衣时,我回答她的话:“阿姨,你花的不是自己的钱,而是你的继承人的。”

——沃伦·巴菲特

【巴菲特现身说法】

巴菲特认为,投资者购买的股票其负债率一定要低;公司负债率越高,那么你的投资风险就越大。从道理上讲,企业有许多费用和负债本来是可以省掉的。如果省掉了这部分,企业业绩也会有相应提高。

巴菲特在伯克希尔公司1998年年报致股东的一封信中说,伯克希尔公司旗下的企业主管飞行公司(EJA)所出售的部分飞机所有权(Netjets),它有许多客户包括单位和个人,都同时拥有几种不同种类飞机的部分所有权,以应付不同场合的需要。

举个例子来说,一个客户如果同时拥有三种飞机各十六分之一的所有权,就表明他每年可以拥有该飞机50个小时(合计150个小时)的飞行权。这说明什么呢?这表明,这个客户只要花费一笔数量不多的钱就可以拥有“一群”飞机。

巴菲特说,更重要的是,并不是中小型企业和个人才有必要购买这种业务,许多大企业也同样向Netjets公司购买这种业务。虽然这些大企业都有自己的专用飞机,可是这样做会有助于在业务繁忙阶段合理使用飞行,以及避免在空闲时期飞机闲置不用而省下一大笔开支。

要知道,当一架飞机专门用于个人使用时,人们有理由相信,其费用开支不是由现在的企业负担,而是由它们的子孙来买单的。巴菲特的言外之意是,这种行为造成了浪费,而这种浪费必然会影响到公司业绩,最终转嫁到后面的人头上去。

巴菲特说,企业主管飞行公司(EJA)现在(1998年)正在以爆炸性的速度成长,1997年的企业专机订单比例超过31%。可是,如果与成千上万的美国企业家认为有必要每年飞行350个至400个小时相比的话,这个市场的饱和度还远远没有达到,今后将会有更多的人需要拥有部分飞机的所有权。

而显而易见的是,越来越多的人拥有部分飞机所有权,对那些购买部分所有权的企业来说,实际上就是在帮它们减少费用开支和浪费。换句话说,这些企业会因此降低负债率。

巴菲特在伯克希尔公司2000年年报致股东的一封信中说,伯克希尔公司旗下的专门从事飞行员训练的国际飞安公司(FSI)和出售部分飞机所有权的企业主管飞行公司(EJA),依然在各自行业内处于霸主地位。

2000年,伯克希尔公司投资亿美元购买了飞行仿真器,2001年又差不多投入了这样的规模。为什么要这样做呢?目的就在于要有相当大的投资用于更新设备,以维持原有的竞争优势。而企业主管飞行公司越是这样做,就越能为从购买该公司飞行权的企业节省费用,降低负债率。就拿巴菲特本人来说,不但是巴菲特,包括他的妻子、孩子、姐妹、94岁的阿姨以及伯克希尔公司的所有董事(除了一位以外),都是该公司客户,这也是巴菲特节省个人开支的秘诀之一。

所以,了解伯克希尔公司经营历史的读者知道,如果某公司正在解决某些难题,或者因为以前的计划不成功要改变经营方向,巴菲特是决不会投资该企业的。因为在他看来,这表明该企业正在处于剧烈变革之中,不但会费用猛增,而且投资回报没把握。

看起来这个道理显而易见,可是从中国股民特别青睐于资产重组股,就可以看出并非人人赞同这种观点。

巴菲特一贯认为,以合理的价格买入优秀公司的股票,要比用便宜的价格购买有问题的公司股票更能保证投资收益。对于资产重组企业来说,或许该企业无法摆脱这样的命运,可是投资者却完全可以不投资这样的股票。要知道,该企业在重组过程中所发生的每一笔费用最终都会分摊到每一位投资者头上的,这也是投资者本该可以节省的费用。

巴菲特在伯克希尔公司1993年年报中呼吁公司董事会应该负起责任来。他认为,公司董事会的行为举止,时刻都要像背后有一位因为有事不能前来监督的大股东一样,无论遇到何种情况,都要确保这位虚拟大股东的长期利益不受损害。

实际上,巴菲特在这里所说的这位“虚拟大股东”就是广大投资者,而投资者自己也完全可以把自己当作这位“虚拟大股东”来看待。

如果真的做到了这一点,公司管理层只要一想到背后有这位虚拟大股东存在,就会千方百计压缩费用、降低公司负债率了。而投资者把自己设想成这位虚拟大股东,即使无法像巴菲特那样控股该公司、直接行使否决权,也会用脚来投票的——我不买这样的股票总可以吧?

巴菲特幽默地说,这些公司管理层应该像一位年轻的辣妹在嫁给85岁的亿万富翁时常常被问到的那样:“如果我身无分文,你是否还会依然爱我?”年轻的辣妹回答说:“虽然我依然爱你,但我会更想念你!”

巴菲特的意思是说,如果该股票负债率过高,那么作为投资者的你虽然也可以爱这只股票,但还是以不拥有它、只是想念它为好。

【巴菲特智慧结晶】

巴菲特认为,许多上市公司因为成本费用过高而引发的高负债率实际上是不应该的,其中有相当一部分是可以节省掉的。普通投资者即使喜欢这样的股票,也最好是敬而远之,以“想念”它为好。

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