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买入价格比买入时机更重要

对于买进股份我们注意的只是价格而非时间。我们认为,因为忧虑短期不可控制的经济或是股市变量而放弃买进一家长期前景可合理的预期的好公司,是一件很愚蠢的事。为什么仅是因为短期不可知的猜测,就放弃一个很明显的投资决策呢?

——沃伦·巴菲特

【巴菲特现身说法】

巴菲特认为,投资者买入股票的价格必须合理,买入价格过高是老天爷也不同意的事。只有买入价格合理,才能谈得上确保获利回报。在处理买入价格和买入时机两者关系时,他认为买入价格更重要。

巴菲特在伯克希尔公司1994年年报致股东的一封信中说,在买进股份时,伯克希尔公司注意的只是价格而不是时间,确切地说,是与内在价值相对照下的股价。他认为,如果担心短期因素的影响而放弃买进一家长期来看前景很好的好股票,这是一件非常愚蠢的事。为什么仅仅因为短期不可预测的因素就放弃一只好股票呢?

他回顾说,伯克希尔公司1967年买进国家产险公司、1972年买下喜诗糖果公司、1977年买下水牛城日报公司、1983年买下内布拉斯加家具中心、1986年买下斯科特·费策公司时,都是在它们遇到困难的时候,但更重要的还是买入的价格合理。

他坦言道,当时在评估每一个购并案例时,伯克希尔公司关心的并不是当时的道·琼斯工业指数走势、美国联邦储备委员会的态度以及美国经济总体发展趋势,而是就事论事,即该公司未来的发展前景,以及买入的价格是否合理。巴菲特认为,买下整家企业是这样,买下某家公司的一部分股权也是如此。

巴菲特说,伯克希尔公司在寻找新的投资目标前,会优先考虑增加原有投资的追加项目。他的观点是,既然这家企业过去曾经让伯克希尔公司愿意投入,那么再重复一次这样的过程也应该是很不错的。

例如,伯克希尔公司就非常愿意继续增加在喜诗糖果公司、斯科特·费策公司方面的持股比例,如果实在无法做到100%控股,通过股票市场上买入部分股权也是很有意义的。就好像1994年伯克希尔公司增加可口可乐公司、美国运通公司的持股比例一样。

巴菲特强调,这里考虑的首先是买入价格。例如,巴菲特第一次购买政府雇员保险公司的股票时间是1951年,当时该股票占他个人投资组合的比重高达70%。25年后趁着该公司面临破产倒闭的危险之际,伯克希尔公司大量收购政府雇员保险公司的股票。

华盛顿邮报公司的收购案例也是如此。他说,在20世纪40年代他投资股票的第一笔资金中,有一半是来自自己业余投递该报的收入。30年过去后,伯克希尔公司在华盛顿邮报公司公开上市两年时,当时的股价特别低,所以买下了华盛顿邮报公司的一大部分股权。

巴菲特同时指出,股票买入价格合理并不是绝对看价格高低,而是要与其内在价值相对照。

他在伯克希尔公司1999年年报致股东的一封信中说,目前(1999年)伯克希尔公司所拥有的这些股价并不是十分诱人,但是从它们的本质看,它们的内在价值的表现很不错。如果要在以下两种选择中作出选择,他宁愿选择后者:一种是股价非常令人满意,但该公司有问题;另一种是股价有问题,但该公司非常令人满意。当然伯克希尔公司真正感兴趣的,还是两者都非常令人满意的股票。

巴菲特在美国佛罗里达大学演讲时说,伯克希尔公司在购买企业时从来不预先设定一个目标价格。例如,如果买入成本是每股30美元,那么当股价达到每股40美元、50美元、60美元或者100美元时就卖出,诸如此类等等。当初伯克希尔公司投入2500万美元买入喜诗糖果公司时,就没有“如果有人出5000万我们就卖”的计划。

巴菲特的意思是说,股票交易价格虽然必须合理,但更重要的是,随着时间的推移该企业能否会为自己创造越来越多的获利?如果这个问题的答案是肯定的,那么其他问题就是多余的。

众所周知,巴菲特一直称自己的投资方法是集中投资,从来不作过多的松散投资。其实,这里同样能看出巴菲特有关股票交易价格必须合理的投资原则。

一般来说,对集中投资最简单明了的表述是:选择少数几种股票,这些股票要求能够在长期的市场波动中产生高于整个股市的平均收益,一旦选定这些股票就把大部分资金以合理的价格买入,然后无论股市短期价格如何波动都坚持长期持有下去。这样,你就会远离股市上下波动所带来的困扰。

当然,由于“合理的价格”很难把握,所以这个有效策略虽然简单,绝大多数投资者却不敢采用,担心一旦失误可能会造成的巨大损失。

而巴菲特就有这个本领,他最强的一招就是能够掐住最合理的价格。他对其它投资机构那些令人眼花缭乱的投资组合嗤之以鼻,从来不去做过多的投资,而是集中精力全力以赴投资少数几只股票。如果觉得买入价格不合理,他会耐心地一直等下去。

巴菲特建议投资者为自己投资的股票数设定一定限值,比如一年内只能买卖一两次甚至更少,这样就会迫使自己在众多的股票投资机会中选择到合理的交易价格了。

【巴菲特智慧结晶】

巴菲特认为,股票买入的价格比时机更重要。如果没有合适的价格就一直等下去,等待它出现。他以国家产险公司、喜诗糖果公司、水牛城日报公司、内布拉斯加家具中心等的交易为例证明了这一点。

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