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不要单纯因为价格卖掉好股票

有趣的是企业经理人在认定何者才是自己本业时,从来就不会搞不清情况,母公司是不会单纯因为价格因素就将自己旗下最优秀的子公司给卖掉的。公司总裁一定会问,为什么要把我皇冠上的珠宝给变卖掉?不过当场景转换到其个人的投资组合时,他却又会毫不犹豫地甚至是情急地从这家公司换到另一家公司,靠的不过是股票经纪人肤浅的几句话语。其中最烂的一句当属,你不会因为获利而破产。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特现身说法】

巴菲特认为,投资者买入股票的价格必须合理,买入价格过高是老天爷也不同意的事。只有买入价格合理,才能谈得上确保获利回报。在此基础上还要考虑到卖出价格,不要单纯因为价格较高就卖掉你手中的好股票,因为这时候的价格与内在价值相比很可能仍然是偏低的。

巴菲特在伯克希尔公司1992年年报致股东的一封信中说,1992年伯克希尔公司的股票投资项目与上一年相比几乎没什么变动,也许有人会说伯克希尔公司的管理层怎么昏庸到这个地步,一年内“几乎什么事情也没做”?巴菲特解释说,现在的这些股票都非常好,业绩表现也非常优异,自己对这些股票又非常了解,为什么要卖掉它们呢?如果卖掉这些股票,又到哪里去寻找比它们更好的投资项目呢?

巴菲特说,有件事情非常有趣,那就是公司管理层在认定什么是自己的主业时从来就不会搞错,母公司决不会因为对方的出价还可以,就把自己旗下最优秀的子公司给卖掉。因为该公司知道,这是自己的“吃饭家什”,卖不得。可是当这种情形换到个人投资组合上时,有人却会毫不犹豫地把该股票卖掉,然后买入另一只股票,理由只是经纪人的一句话:你把它卖掉,到时候股价跌下去了还可以重新买回来!

巴菲特说,从他的个人经验看,上面这家母公司对待子公司的态度同样适合于个人投资。因为你所持有的这些股票所展现的特性,实际上与一家公司老板持有该公司全部股权是一样的道理。

在这里,巴菲特的意思说得最简单不过了:对于一家值得长期拥有的优秀公司来说,不是说股票交易价格上涨到一定程度就能卖出去的;它的交易价格高低,应该与内在价值相比,用未来的现金流折现来加以衡量,这样才能看出这个价格在整个价值链中的地位。

巴菲特在伯克希尔公司1992年年报致股东的一封信中说,1919年时的可口可乐公司股票每股价格高达40美元,已经非常高了。可是在1938年可口可乐问世50年并且早已成为美国代表品牌后,美国《财富》杂志在对该公司做了一次详尽的采访后,仍然在文章中写道:每年都有许多投资大亨看好可口可乐公司,并且对它过去的辉煌业绩表示敬佩,然后就发出自己发现得太晚了的结论,认为该公司的发展已到顶峰,未来的道路上充满竞争和挑战,因此不敢继续投资该股票。

巴菲特说,确实是这样,不要说1938年的可口可乐公司充满竞争和挑战,就是到现在(1993年)又何尝不是呢?可是这又怎么样呢?要知道,1938年可口可乐公司的年销售量为2亿箱(折算后),而1992年的销售量是107亿箱。换句话说,当时就已经成为美国市场领导者的这家公司,在接下来的50多年里又继续成长了50多倍。

这表明,如果投资者在1938年购买该股票,游戏根本就没有结束,好戏还在后头呢。投资者如果在1919年购买40美元的可口可乐股票,然后把每年所得到的分红进行再投资,到1938年时一共可以获得3277美元。可是,投资者如果在1938年购买40美元的可口可乐股票,到1993年时将可获得25000美元。看到这里,读者应该明白什么叫好股票了吧?

巴菲特说,对于可口可乐公司这样的股票来说,你什么时候卖出都是错误的。所以他忍不住引用1938年《财富》杂志报道中的一句话说:“实在是很难再找到像可口可乐这样规模而且又能持续10年保持不变的产品项目。”他接着说,而现在又有55个年头过去了,可口可乐的产品线变得更加广泛,但这句令人印象深刻的形容词现在却仍然适用。

巴菲特在伯克希尔公司1988年年报致股东的一封信中说,伯克希尔公司的股票于1988年11月29日正式在纽约证券交易所公开上市。他认为,伯克希尔公司与其他上市公司有两点最大的不同:一是不希望股价过高,只希望它能反映伯克希尔公司的内在价值,并且在内在价值的范围内进行交易;如果股价过高或过低,都会使得公司股东的获利和公司经营状况不符;二是希望交易量越小越好,希望能吸引到一批稳定的投资者作为公司长期股东。

他说,他实在无法理解为什么有那么多上市公司希望自己的股票交易量越大越好,这实在是有悖常理的。例如,没有哪个学校、俱乐部、教堂等社会机构希望自己的投资人离开组织。

他开玩笑说,你听见有谁对你说过“反正最近基督教也没有什么搞头,不如下个礼拜大家改信佛教试一试”的?

应该说,巴菲特的这两个观点确实与众不同。但从中可以看出:巴菲特强调的是物有所值,所以不希望股价过高或过低。股价过低,无法正确反映伯克希尔公司的内在价值;股价过高,则容易引诱投资者卖出该股票,这样就和他希望投资者长期持有伯克希尔公司股票的目的不符了。

【巴菲特智慧结晶】

巴菲特认为,投资者看到股价较高希望把股票脱手时,一定要考虑这个价格是否大大超过其内在价值了。他以可口可乐公司50多年间的股价上涨为例说明,有时候股价是会“没有最高,只有更高”的。

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