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中国式市盈率(3)

再看市盈率对于个股的运用。作为一项经济指标它没有问题,问题出在它使用的载体上,就像利润指标一样,这家公司财务数据做的是假账,利润指标就没有任何意义。目前中国的上市公司在有赢利的情况下派息率极低,再加上股市指数严重失真,市盈率这个指标无任何参考价值可言。

  也就是说,运用市盈率指标的前提是上市公司的信息真实可信,这样对衡量一只股票的价值确实有重要参考作用。可众所周知A股上市公司会计信息可信度普遍较低,相当多的公司依然在造假和违规。这种情况下无法用市盈率指标评价一个公司的价值。

  更突出的问题是特殊的股权结构也决定了无法用市盈率来横向对比,中国上市公司已经解决了流通与非流通问题,但还有A股、B股和H股之分,同一只股票在不同的地方股价相差悬殊,没有统一的股价,像中国石油在香港约十多元最高不超过20元,在大陆股市上市时开盘价为48元。怎么算它的市盈率?如果用A股股价除以它的总股本(包含香港上市部分),那就等于用高收入者的所得除以社会劳动者平均工作小时,然后将计算出来的结果称为劳动者的小时工资率一样,必定是扭曲和误导的。

  再者投资者重视的是投资回报率而不是虚无缥缈的投资价值,在成熟规范的资本市场,上市公司的利润分配即派息率大都在50%以上,这时市盈率指标就有重要的参考作用,如在香港上市的中石油连续几年分红率在30%以上。而A股市场绝大多数上市公司不分红或基本不分红,很多业绩优良的公司也是这样。根据近几年汇总的数据看,上市公司加权平均实际分配的净利润仅在10%左右,按加权平均每股收益为0.16元计算,平均分红每股不到1.5分钱,如果以每股价格10元计算,平均市盈率高达几百倍,哪谈得上什么投资价值?

  由此可见中国股市的特殊性使得市盈率概念无法与国际接轨。

  以市盈率来衡量股市风险和股票好坏其实是媒体的发明与炒作,我们只要看一个简单的现象就会判断出这种"伪科学"理论的荒唐。

  美元一年期存款利息正常比人民币同档次利息高出近一倍,人民币存款还要交利息税,按说美国人应该把钱存到自己的银行获取高息,然而事实上美国大量的"热钱"涌入中国,导致中国外汇储备连年创新高。

  既然不能简单地以利率高低来衡量资金市场,为什么动辄拿市盈率衡量证券市场呢?

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