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中国式市盈率(4)

一些"伪专家"总喜欢把自己装扮成"救世主",拿一些道听途说得来的名词和不求甚解的名词解释,装出深沉忧虑的模样在老百姓面前卖弄学识,危言耸听,殊不知在复杂的社会经济领域里,任何经济指标都不是简单的、孤立的,它们所包含的意义也不是绝对的和一成不变的。

  2.以日本为镜鉴 日本股市从20世纪90年代以来一直保持较高的市盈率,始终处于80~100倍,这一状况保持了十多年。

  "存在就是合理",日本股市在经济增速和公司质量方面都低于美国的情况下,市盈率远高于美国,说明什么问题呢?

  我们发现,在决定市盈率高低的因素中,日本有三个方面与美国不同。

  第一,储蓄率。日本的储蓄率远远高于美国,从1981年至1995年日本和美国居民储蓄率的比较来看,日本居民储蓄率是美国的一倍。在崇尚信用消费的美国,拥有一定信用度的人可以透支消费,往往是"寅吃卯粮",入不敷出,而崇尚节俭的日本人收入中很大一部分被存进了银行。

  储蓄是股市资金的重要来源,当股票投资的预期收益率高于储蓄存款时,储蓄资金即可迅速进入股市,就像眼下正在中国发生的情况。因此储蓄率较高的国家,可投入股市的资金相对充沛,对股票的需求也比较大。股票和其他商品一样,价格是由供求关系决定的,在其他条件不变而需求较大时,商品价格必然较高。

  第二,经常项目。日本国际收支经常项目长期保持盈余,而且在GDP中占有一定比重,美国经常项目则长期赤字。国际收支经常账户长期盈余,资金供应量充沛,同样是增加股市股票需求的重要因素之一。

  第三,相互持股制度。日本企业间盛行的相互持股制度,使上市公司相当部分的股份轻易不上市流通,基本处于锁定状态,美国上市公司管理层持有的股份很少,绝大多数股份在股市流通。

  日本经济体制中有个显著的特点,即由于专业化分工较细,企业间交易量远远高于其他国家。因为保持稳定、密切的联系对企业来说至关重要,为此日本企业之间、企业与银行之间采取了多种稳定和加强其相互联系的措施,其中最重要的措施之一就是企业之间相互持股制度。

  据统计,日本上市公司发行股票的70%由金融机构和企事业法人持有,法人持有大量股票的目的不是为了取得分红,也不是赚取买卖价差,只是为了稳定企业间的合作关系,因此这些股票是很少流通转让的。

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