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第四节股市热点的形成(5)

四混沌与均衡

噪声交易理论和金融市场多重均衡理论,通过噪声交易机制及基于人们预期可能形成的正反馈机制提示了证券市场的多重均衡和非线性特征。

混沌系统是一个具有对初始条件敏感的依赖性,即蝴蝶的复杂动力学系统。混沌的特征是偶然性和必然性或随机性和确定性完整全共存,混沌不是简单的无序,而是没有明显的对称,却同时具备丰富的内层次的“有序”状态,具有无穷嵌套的自相似结构,但总是不可预言的。与有效资本市场理论把资本市场看做是线性系统,混沌市场理论把资本市场看成是一个非线性的所有因素交互作用的复杂系统。

那就是:混沌资本市场理论的新范式正在逐步取代有效资本市场理论的旧范式。旧范式认为,资本市场是价值决定价格、价格围绕价值波动的线性反馈系统;而新范式认为,资本市场是所有因素交互作用、具有非线性特征的混沌系统。旧范式认为,资本市场是以公司价值为基础的单一均衡;新范式则认为,资本市场是具有混沌特征的多重均衡。旧范式是以完全资本市场假设为前提的;而新范式是以分析现实资本市场为基础的。有效资本市场理论是以完全资本市场假设。混沌资本市场理论是从否定有效市场假说的理论前提出发的,在有效资本市场理论的范式下,证券投资哲学的主流是格雷厄姆开创的、以分析上市公司价值为基础的价值学派。在混沌资本市场理论的范式下,以心理分析和行为分析为基础的证券投资哲学开始逐步流行。

企业界的内在价值和市场价值实际上是在两个性质极为不同的市场上得以形成和运动的。企业内在价值的营造主要在商品市场上展开,而企业市场价值的运动则依照资本市场的机理而进行。上市公司需要在两个市场之间从容穿行,并使相对稳定的企业价值在资本市场永恒不息的价格波动中得到最佳的价值实现。这是资本经营的要害之处,也是资本经营的精妙所在。一方面,企业的管理决策不能被资本市场的波动所牵引,一切经营努力必须围绕企业的内在价值而展开;另一方面,企业又需要随时关注其市场价值的波动,既把资本市场的波动当作风险来规避——以免冲击企业的政常经营,又把资本市场的波动当作机会来利用——借以驱动和强化企业内在价值的营造。而作为股市职业狙击手则应该在市场无意识的混沌与均衡中,感觉股市某个阶段的意识潮流形成的热点趋势,抓准股市阶段性热点进行股市狙击,才是高手所为。

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