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14.交易的舞台

自从有人类以来,交易便存在了----因为掠夺邻居的风险高于交易,随着社会 的进步,货币成为交易的媒介,股票与商品市场成为社会文明的橱窗。当共产体制 瓦解之后,东欧国家的第一项经济发展就是成立股票与商品的交易所。 马可孛罗花了15年的时间才由意大利到达中国,现在,如果一位欧洲的交易者 希望在香港买进黄金,大约一分钟之内就可以成交。 目前,股票、期货与选择权的市场已经跨越全球,单就印度一个国家来说,它 就有15个证券交易所。全世界有超过65个期货与选择权的交易所。在《24小时交易》(24-Hour Trading)一书中,作者Barbara Diamond与Mark Kollar写道,他们曾经为400种左右的不同契约创造市场----由黄金到羊毛,由澳洲普通股价指数到乾蓝,所 有的"交易所"都必须具备三个条件,这些条件最初是发展于古希腊的市场与西欧中 古世纪的定期市集:一定的场所、商品等级的划分规定与明确的契约内容。 个人交易者 大体上来说,个人交易者在踏入市场之前,都已经有相当成功的事业,或在专 业领域内取得一定的成就。就美国而言,所谓"一般的"个人交易者是:50岁,已婚, 大学毕业。期货交易者经常都拥有自己的事业,教育水准也经常是硕士或博士。期 货交易者中的最主要两种职业类别是农夫与工程师。

人们从事交易的动机,一半来自于理性,一半来自于非理性。理性的部分包括 提高资本的报酬率,非理性的部分包括赌博与寻求刺激。交易者大多不了解自己的 非理性动机。 学习交易需要花费很多的工夫、时间、精力与资金。很少人能够提升到专业的 水准:换言之,靠交易为生。专业玩家对于交易的态度非常认真,他们不允许自己 在市场之内满足非理性的需求,业余者恰好相反。 交易者的主要经济功能是为经纪人提供生计----帮助他们支付房屋贷款、送小 孩上贵族学校,除此之外,投机客的功能是帮助股票上市公司筹措资本,并承担商 品市场中的价格风险,使生产者能够专事于生产,当投机客下单时,这些崇高的经 济目标当然都不在考虑之列。

机构交易者

机构玩家的交易量非常可观。雄厚的财力,让它们占有很多优势。它们支付偏 低的佣金,有能力聘用最顶尖的研究员、经纪人与交易员。如果场内交易员在滑移 价差方面搞得太过份,它们甚至会倒打一耙。在1990年与1991年之间,主要的食品 加工商Archer Daniels Midland一状告到"联邦调查局",不少芝加哥的场内交易员 被逮捕入狱。 我的一位朋友在某家银行主管交易盘房,他的某些交易决策是仰赖"中央情报 局"一群退休专家所提供的资料。这群专家负责监控媒体,一旦察觉某些隐约成形的 趋势,便向我的朋友提出报告,他当然也将报告中的一些重大消息纳为已用。这家 银行每年必须支付高额的费用给这些专家,但相对于数以百万计的交易来说,这些 费用微不足道。大部分个人交易者没有这类的机会,金融机构可以轻松购买最佳的 研究报告。 我认识一个人,他原本在华尔街的某投资银行担任交易员,绩效非常理想。可 是,当他离开公司自己从事交易时,却遭到一些麻烦。他发现自己设在曼哈顿私人 公寓的即时报价系统,新闻的传输速度完全不能与银行盘房的设备相比。过去,全 国各地的经纪商都希望争取他的单子,因此经常主动打电话给他,提供许多最新的 讯息。"当你在家里进行交易时,绝对不可能取得第一手的资讯。"这是他的结论。 某些大型公司还设有情报网络,使它们可以赶在一般交易大众之前采取行动。 有一次,当北海的钻油平台发生大火,石油期货暴涨,我打电话向石油公司的一位朋友探消息。当时,市场几乎陷入疯狂,但这位朋友轻松得很----他在半个小时之 前已经买进大量契约。在新闻进入网络之前,公司驻守北海的特派员已经拍电报通 知他这个消息。及时的消息是无价之宝,但只有大型机构才有能力维持情报网络。 同时在现货与期货市场进行交易的机构,享有两种优势。它们掌握真正的内线 消息。而且不受投机性部位限制的规范(参考第40节)。

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